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【大河财立方 记者 吴海舒 文图】8月25日，“水牛奶第一股”皇氏集团发布半年报，营收、利润双降。作为乳制品行业细分品类，近年来，水牛奶因其营养价值高、口感浓郁受到消费者青睐。今年6月，同样主攻水牛奶赛道的百菲乳业IPO申请获上交所受理，冲刺“水牛奶第二股”。
大河财立方记者了解到，目前水牛奶依然受奶源不足、行业发展不规范等因素制约。在中国乳业“两超多强”的版图下，乳企如何走好“小而美”路线？
营收、利润双降，皇氏开拓B端市场增量
皇氏集团是国内最早布局水牛奶产业链的企业之一，其半年报数据显示，2025年1—6月营业总收入为9.05亿元，较去年同期下滑13.07%，净利润为-576.72万元，较去年同期下滑549.66%。
皇氏集团表示，公司主营业务行业竞争加剧，传统市场价格战内卷严重，虽然调整了营销思路，关闭部分低毛利率或亏损业务单元并加速向数字化转型，但受市场竞争和成本压力影响，公司营业收入同比下降，导致公司2025年半年度归属于上市公司股东的净利润同比有所下降。
虽然布局早，但此前皇氏集团的高端水牛奶产品销量并不理想，其中价格高是因素之一。高级乳业分析师宋亮在接受大河财立方记者采访时介绍，水牛奶上线初期，传统销售渠道处于被巨头垄断阶段，想进入就需要高额的费用，进而导致产品售价变高。“但那时候消费者对水牛奶的接受度比较低，进一步限制了皇氏集团水牛奶产品的普及。”宋亮说道。此外，皇氏集团在发展过程中，还涉足影视、互联网、人工智能、信息工程、光伏等多个领域，对主业发展形成干扰。
但今天，水牛奶价值正被广泛认知，皇氏集团也继续在此加大投入。皇氏集团表示，公司正着力开发具有差异化竞争优势的水牛奶、酸奶、益生菌固体饮料等核心产品。在B端市场，越来越多茶饮和咖啡品牌将水牛奶作为重要原料并应用推广，水牛奶逐渐成为当下受追捧的特色乳制品。为了开拓在餐饮、新茶饮等领域的增量市场，皇氏集团还打造了“在桂里”水牛奶茶饮体验工坊，以此向茶饮品牌推广水牛奶。
皇氏集团表示，下半年，随着乳业纾困政策逐步落地、消费市场持续复苏，原奶价格有望企稳回升，而以水牛奶为代表的差异化、健康化产品，有望成为驱动国内乳业实现复苏增长的重要力量。
前景可期？百菲乳业冲刺“水牛奶第二股”
近年来，水牛奶以其丰富的营养、优质的口感广受消费者青睐。中国奶业协会发布的《中国奶业质量报告（2025）》显示，2025年2月阿里系电商水牛奶销售额同比增长6.07%，成为乳业下行周期中的逆势增长点。
今年6月，百菲酪母公司广西百菲乳业股份有限公司（下称百菲乳业）的IPO申请获得上交所受理。百菲乳业主营乳制品和含乳饮料研发、生产与销售，以“百菲酪”为代表的水牛乳产品则是其主打产品。招股书显示，2022年—2024年，百菲乳业的营业收入分别为7.8亿元、10.75亿元、14.23亿元。如果上市成功，百菲乳业将成为“水牛奶第二股”，与皇氏集团展开更激烈的竞争。
当前，乳业正步入高质量发展的深度调整期。一方面，消费者对乳制品的需求从“基础满足”转向“体验感与情绪价值”的双重追求；另一方面，健康化、营养化、低脂化等细分需求亟待挖掘，产品创新成为激活潜在需求的核心动力。
采访中，行业人士普遍看好水牛奶赛道的发展前景。宋亮认为，水牛奶作为一个细分品类，是高品质乳品的代表。“水牛奶的脂肪和蛋白含量高，香味浓郁，适合做奶酪、酸奶以及调制乳制品等，在广西、广东一带比较热销。新零售渠道兴起，小红书、抖音等直播带货平台打开了产品销路，水牛奶的价值正逐步释放出来。”
河南农业大学食品学院副教授王小鹏接受大河财立方记者采访时表示，以水牛奶为代表的特色乳制品具有一定发展潜力。政策方面，2024年中央一号文件提出发展特色乳制品；产业方面，目前中国乳业需要寻找产业结构调整突破口，特色奶会成为重要调整方向之一；市场方面，社交媒体和新零售渠道加持下，水牛奶等特色乳制品被更多消费者接受和喜欢。“发展水牛奶产业，对缓解中国奶业‘北奶南运’的现状布局也有积极意义。”王小鹏说。
“两超多强”版图下，乳企如何走好小而美路线
《中国奶业质量报告（2025）》显示，过去的2024年，全国牛奶产量、乳制品产量、人均乳制品消费量都在下滑。
“主要原因是消费不振。”王小鹏认为，当前，中国奶业迎来周期性调整阶段，从传统龙头到区域性中小企业，都面临非常严峻的竞争。“特别对于腰部企业，上有蒙牛、伊利两大传统巨头的竞争压力，下有区域性小企业对当地生存空间的抢夺，生存更加艰难。”
大河财立方记者了解到，水牛奶行业受到种源引进限制、奶源不足、行业发展不规范等因素制约，整体发展并不快。数据显示，2024年全国水牛奶年产量不足10万吨，在国内乳业整体市场中的占比低于2%。
宋亮认为，当前中国的消费市场发生很多变化，由于渠道碎片化导致产品碎片化，一些小众产品反倒容易获得消费者青睐。“水牛奶奶源具有稀缺性，专注水牛奶细分赛道的百菲和皇氏等企业不必贪大，坚持走小而美路线，把产品品质做好，提升产品附加值，探索属于自己的路子。”
宋亮建议，企业首先要进一步解决奶源不足问题，坚持做纯正水牛奶，精细化开发产品，同时做好企业标准，提供给消费者更多差异化的创新产品。
王小鹏认为，奶业是重资产、技术密集型产业，特别是产量低的水牛奶行业，企业要结合实际，打好基础，要想做出规模还有较长一段路要走。
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